在资本走出去和人民币国际化背景下，近期人民币出现了加速贬值的情况，但从央行的能力上和它国经验来看，担忧系统系风险的发生或许是杞人忧天。

兴业证券王涵团队在本周三（12月30日）的报告中指出，在推进人民币国际化、鼓励资本走出去的背景下，我国对外投资近年来呈现快速增长趋势。而从国际经验来看，在对外投资不断增加的过程中，由于伴随着交易、结算、投资等需求快速增长，人民币汇率将面临三方面的变化：

汇率波动上升：人民币汇率波动的上升也将是长期趋势。而从央行的角度来看，汇率波动的有序上升将有助于降低短期投机资金的进出，央行也有意愿加大人民币汇率的双向波动。

季节性汇率波动上升：随着海外资本头寸的增加，汇率的交易将出现一些季节性规律。从海外资产头寸较高的经济体经验来看，汇率波动在自然年（财年）末通常会加大，这是由于企业和机构的资本的兑换和汇率的对冲会在年末集中发生。以日本为例，其财年末（3月份）的货币贬值压力持续大于其他月份。而对于中国而言，当前的季节性波动可能更多来自于年度的 5 万美元换汇额度的限制。但是，这种季节性汇率波动并不影响汇率的趋势。

居民海外配置从无到有，但幅度有限：在中国逐渐走向国际资本输出的过程中，居民对海外资产的配置需求将不断上升，带来资本外流的压力。但从日本、韩国的国际经验来看，居民海外资产配置在金融资产中的占比仅 1%，这意味着从我国居民目前的资产负债表来看，海外金融资产配置的潜在需求约为 1 万亿人民币。虽然短期内5 万美元的换汇额度会导致在年末和年初时人民币汇率承受高于平均的贬值压力，但长期来看居民海外配置需求趋于收敛。

兴业证券表示，央行仍有充分能力控制系统性风险。人民币国际化是一个长期的过程，目前人民币离岸市场的规模仍然相对较小，这也意味着中国央行对汇率市场的监管能力要远高于市场化程度较高的发达国家。

根据兴业证券的计算，即使将外国在华金融资产、离岸人民币存款、海外央行货币互换和潜在的居民海外配置需求加到一起，仍只有 10-11 万亿人民币，远低于央行外汇储备的 22 万亿人民币。因此，央行有足够的能力、也有充分的意愿控制贬值预期的形成，避免居民恐慌性挤兑的系统性风险。