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产业投资运行过程，就是一个项目“从投资到退出”的全过程，包括“价值补偿”和“价值增值”两个阶段。这也就是人们常说的、资本的保值和增值。这两个阶段之和，我们称之为“创造价值”过程，简称资本的“创价”过程、创价模式。　　

　　以下仅就常规创价基金和创业基金的一些模式，分别简述。认为，流程模式、组合模式、盈利模式，是私募股权投资3个重要运营模式。

　　第一节、流程模式

　　私募股权投资的流程模式应该是这样的：价值发现→价值设计→价值持有→价值提高→价值放大→价值兑现。

　　1、价值发现

　　发现良好投资价值前景的项目，并与项目人达成投资合作共识。

　　所谓“良好投资价值”的项目，就是我们将要在后面所说到的、项目的盈利性：项目的利得能力和上市前景（资本高评价的可能性）。

　　“价值发现”有广义的和狭义的两种意义，我们先说狭义的发现，这就是所说的“项目线索”，或称“项目信息”，这是最初的价值发现。投资商通过各种途径，不断获得各个地区、各个类型的初步的线索，并且不断地进行筛选，最终形成极少的几个可以进一步接触的项目。

　　广义的价值发现，就是在狭义价值发现的基础上，加上下面说的“项目设计”。

　　价值设计是广义的“价值发现”。但我们只是在学理上这样认为。在实际的操作中，我们还是把“价值发现”和“价值设计”相分离，而仅仅狭义地使用“价值发现”这一认识。

　　2、价值设计

　　对发现的项目进行科学、规范的价值设计，称为“项目设计”。

　　价值设计，主要有市场、运营、竞争、成长、盈利、风险规避、产权、退出（例如资本上市）、其它（例如法规、社会责任）等设计。

　　目前常见的项目设计，有项目建议书、可行性研究（简称“可研”）、尽职调查、商业计划书、现场调查等等。

　　上面这些都是项目的微观设计。也有些项目，除了微观设计以外，还有一些宏观的支撑，例如项目所在地或所在行业的产业发展规划。

　　3、价值持有

　　投资人完成对项目公司的投资，成为项目公司的股东。

　　这里的关键，是要进行良好的产权结构设计。

　　4、价值提高

　　把投资的企业做好，例如战略、市场、供应、技术、管理、财务，使企业得到优化，企业的内在价值（资本利得能力）得到有效提高。

　　5、价值放大

　　对投资的项目培育2-3年后，其价值（资本利得能力）获得提高。

　　6、价值兑现

　　所投项目在股票市场上市后，投资人选择合适时机和合理价格，在资本市场抛售项目企业的股票，或者把企业溢价出售给原项目人，实现价值对基金公司的最终兑现。

　　第二节、组合模式

　　对一项产业投资，例如私募股权投资中的创价投资，如果我们将：

　　1、投资对象设为“项目、产品、企业”3个要素。

　　2、投资人对这3项要素的任何一项投资，称为投资人“购买”这项要素。

　　3、投资人购买要素，是为了使要素增值。要素增值的过程，是“创价”过程。

　　当然，所谓“创价”过程只是理论的说法。在实际的经济生活中，就是人们通常说的生产和经营。

　　4、投资人购买这些要素后，经过创价流程，要素的价值变化。投资人将价值变现（例如“上市”），称为投资人“出售”这项要素。

　　那么我们认为，任何产业投资，流程的模式都是“项目、产品、企业”3个要素的5种组合，即：

　　1、买项目，卖项目。

　　2、买项目，卖产品。

　　3、买企业，卖产品。

　　4、买项目，卖企业。

　　5、买企业，卖企业。

　　下面我们具体地说明：

　　1、买项目，卖项目

　　买来某成熟程度较低的项目，将项目进一步完善，使之更成熟后，将其卖给下家投资人，或与下家投资人以项目入股。

　　例如一项技术成果，某些技术环节不够完备，或者市场没有做开。投资人对这项技术成果投资以后，经过生产和经营，达到新的进步，然后将这项成果出售。或者引入新的资金，对这项技术成果入股。

　　使一个项目，由不够成熟，逐渐变得成熟，就是项目的成熟过程，简称项目的“熟化”过程。

　　仍然需要指出，项目的“熟化”概念，目前还没有被社会公认，而仅仅是我自己的心得。

　　项目的熟化过程，是由一系列环节所组成，形成项目的熟化链。其中每个环节都可以投资，成为一个独立的投资单元。熟化链的终点，就是项目被投入生产经营，也就是被投入使用，专业上称为“投用”。至于“投用”的标准是什么，我们在另外的章节叙述。

　　2、买项目，卖产品

　　这是对第1项、“买项目，卖项目”的操作之上，进一步操作。即：买来项目，形成企业进行生产和经营，出售产品。

　　“买项目、卖项目”的组合，如果其中的项目到了可以“投用”的程度，于是投资人就投资这个项目，并为这个项目投资兴建企业，进行生产和经营，最终销售项目的产品。

　　3、买企业，卖产品

　　就是通常的对企业投资后，通过销售产品而获利。

　　这和前面“买项目，卖产品”不同。在这种组合中，投资人不是“先购买项目、再投资企业”，而是把“企业已经有正常的项目运作”当前提，从而直接投资企业，进行生产和经营，最终销售项目的产品。

　　4、买项目，卖企业

　　这是对第2项、“买项目，卖产品”的操作之上，进一步操作。即：买来项目，形成企业。将企业做好后，将企业出售，例如上市，或者管理者溢价收购等等。

　　5、买企业，卖企业

　　这是对第3项、“买企业，卖产品”的操作之上，进一步操作。即：对企业投资。将企业做好后，在产权市场将企业出售，例如上市，或者管理者溢价收购等等。

　　第三节、盈利模式
　　私募股权投资的盈利模式，依次是项目的“能否盈利→怎样盈利、→盈利变现”3个问题。其中：
　　1、能否盈利
　　这里又有4个问题
　　（1）能否盈利
　　商业项目以盈利为目的，私募股权投资也如此。因此“能否盈利”是私募股权投资盈利模式3个问题中的核心问题。
　　（2）盈利多少
　　这是投资商心中的期望值。私募股权投资所理解的“盈利多少”，不是“事实上的”盈利多少，而是“预期”盈利多少。虽然必须说，盈利的预期应该有科学的依据，而不能想当然地乱说。可是无论如何，毕竟也是“预期”。
　　（3）盈利的可持续性
　　私募股权投资面向的，是持续经营的项目，不是一次性经营项目。例如，不是“为做一笔生意而筹集的短期资金”。因此私募股权投资，他们所关心的，必须是项目盈利的可持续性。
　　（4）盈利的机会成本
　　机会成本，是“选择”理论的重要内容。
　　如果：
　　A、项目
　　有不止一个项目。其中每个项目，预期的盈利水平不同。
　　B、投资
　　有一笔投资。这笔投资“能够、而且只能”投资其中一个项目。
　　其实仍然像向前面说的话，所谓“机会成本”以及其中的投资、项目、盈利等等，都不仅限于商业项目，而是涵盖于人们所有生活。只不过我们这本小册子说的机会成本，仅仅限于商业项目。
　　在上面那些条件的限定下，机会成本，就是当投资某个项目以后，如果观察没有被投资的其他项目，如果被投资，各自可能产生的收益。那么其中可能产生最大收益的那个未被投资项目，可能产生的收益，就是被投资项目所产生的收益的机会成本。
　　简单说：由于做某事而放弃另一件事，从而失去另一件事的收益。失去的收益，就是做某事而获取的收益的机会成本。
　　例如某个100元的投资，有A、B、C等3个可能投资的项目，分别可能盈利：A项目20元、B项目30元、C项目50元。
　　那么，如果从财务成本看，投资这3个项目都是盈利，区别只是“盈利多少”的问题。
　　可是如果从机会成本看，就不能这样说了。如果投资C项目，从财务成本看盈利50元，而从机会成本看，就要减去由于没有投资B项目而少收入的30元，因此仅仅盈利20元。
　　如果投资A项目，从财务成本看，盈利20元。而从机会成本看，就要减去由于没有投资C项目而少收入的50元，实际是亏损30元。
　　还可以有一个推论。在上述限定的条件下，从财务成本的角度看，同一数量的投资，盈利项目可能不止一个。可是从机会成本的角度看，盈利项目却是唯一的。
　　2、怎样盈利
　　在私募股权投资盈利模式3个问题中，“怎样盈利”有两种。即：“资本利得”和“资本评价”。
　　资本利得，就是人们经常说的、企业通过生产和经营获得利润。利润致使资本增值，就是资本的利得增值。
　　资本评价，就是资本市场（例如股票市场）对资本价值的评价。如果资本市场对资本的评价价值高于资本的实有价值，高出的部分，就是资本的评价增值。
　　市场对资本的评价，是以“货币”的方法进行，即“货币选票”。
　　这也就是说，所谓“资本增值”，有“利得增值”和“评价增值”。
　　资本利得，可能进一步演化为资本评价。
　　然而资本利得却是资本评价的基础。因为资本评价的唯一标准，是资本的盈利能力。所以如果资本利得不好，即，资本盈利能力不好，市场对资本的评价就一定不好，这个资本就得不到市场的货币选票。
　　资本利得可能演化为资本评价，资本评价也可能影响资本利得。但是并不是说，任何项目都必须资本利得和资本评价同时存在。
　　资本利得，是资本的内源盈利；资本评价，是资本的外源盈利。
　　这也就是说，所谓“资本增值”，有“内源增值”和“外源增值”。
　　对私人股权投资（以及任何其它投资）来说，固然也要利得增值（内源增值）。但私人股权投资更为看重、而且是主要增值目标的，是资本的评价增值（外源增值）。
　　3、盈利变现
　　盈利后，怎样把盈利变为现实的利益（例如变成现金）？
　　通过资本利得和资本评价，使投资商获得收益，就是盈利变现。

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