朱耿洲：国美黄光裕、陈晓之争的关键原因是企业融资战略的缺失！ 目前正处于风口浪尖的黄光裕、陈晓之争，表面上是股权、利益、控制权之争，实质上折射出当代企业融资战略问题----企业融资战略的缺省是导致黄、陈之争的关键要素之一！ 融资战略是中小企业发展的核心 企业融资战略与传统的经济发展模式不同，是以资本为核心，以知识为平台，组建企业全新的商业模式、管理模式和投融资模式的一种综合战略。在知识经济时代,最重要的企业经营战略是融资战略。. 国美黄光裕、陈晓之争告诉我们：融资战略及规划的缺失，就导致很多企业问题。从全面的角度考虑，企业的资本应如何构成，企业未来的资本如何构建？企业如何发展？这是企业发展战略的范畴，也是企业融资战略的主体内容，而目前的情况看，黄光裕在位时就明显缺乏这一点。 我们在大量的融资策划实践、企业顾问服务中看到：大量的企业没有一个完整的融资战略规划。 融资战略涉及到资本结构。 融资战略很重要的内容之一就是资本结构问题，而资本结构影响到公司未来的产权问题构成，也决定了大小股东、创业股东、外来股东之间的问题。而黄光裕没有界定在发展中自己的底线，即资本结构的底线---终持1/3以上！ 此前国美电器目前的总股本约为150.55亿股，黄光裕和杜鹃持股33.98%，为51亿股，如果贝恩转债，黄将摊薄为30.67%，贝恩则拥有16.27亿股，占比提升为9.8%，若再发行20%新股，即发行30.11亿股，总股本将达到196.63亿股，届时黄方面的持股比例将降低为25.9%，而陈晓方面，加上陈晓的2.3亿股，其三方的股本总和将达到48.68亿股，持股近24.76%。这当然对黄光裕不利，也是黄光裕融资战略缺失的一个重要方面。 融资战略体现了资本金与债务金问题 融资战略还有一个很主要的内涵就是资本金与债务金的问题，是个很主要的控制风险问题，两者在企业中的比例不同会出现不同结果。 如债务问题，当遇银行紧缩，债务重就垮了。而因债务重被迫引入投资者，就会有不对等协议，就直接影响未来股权问题。陈晓在当初引入贝恩资本，及现在进行路演时将引入的资本，也有类似的性质，都很可能都会遭到不平等要求的协迫。 这就说明资本金与债务金的比例直接影响到公司结构问题。什么时候引入资金、引入多少资金？都要有战略考虑。 融资是要有前瞻性规划，以减少风险。而融资也不是想融就一定能融得到的，按我们的统计：一个大型企业，有时需要5年以上，中型企业3年以上，小型企业也要1年及以上时间----而这也就是一种融资战略的具体表现！ 实际国美之争就是缘于稀释股权，其实就是融资问题。而当时如有好融资战略的话，就不会有今天这样的局面了。陈晓在香港及新加坡“路演”，以及还将前往美国纽约、英国伦敦等地拜访主要机构投资者的总部，以说服各路投资者，都显得临时抱佛脚了。 融资战略还涉及到“融资成本” 融资战略还涉及到“融资成本”问题。融资成本，不仅仅是使用与取得的成本、利息的问题，而是关系到企业控制权的问题，乃至企业品牌损失，这也是创业股东最大的成本！ 如无规划，控制权、品牌、市场等在不知不觉中流失---这也是黄光裕的情结所在！ 所以说，黄、陈之争，其实可以说本没有什么对错，只有利益、权力、名气之争。激励的争斗必然是破坏，而受到伤害最大的是母体——国美企业，。比如黄光裕、陈晓，甚至贝恩资本名誉受损、国美高层背上沉重的十字架，国美员工的战斗力损伤及前景困惑等等。而这种成本太大！ 正如有关人士判断：最后的结果很可能是被国外品牌购并，或者现有的管理层逐步被新人替代（即使陈晓赢了，这种可能性也很大）。“鹬蚌相争；渔翁得利”。 融资战略还涉及到“货币资本”与“人力资本”的问题。 家族企业向现代企业过程的历程，当初通过货币资本控制了企业，但忽视了人力资本。公司如没有进行股权改革、期权奖励，总是要等到出事了之后才明白。而陈晓正是利用了这个机会，通过股权期权的改革----也就是人力资本的支持，所以获得到现有团队的支持。 由股东选出董事，代表股东进行决策，由董事会聘请管理层进行日常管理，这是一个现代企业最典型的运作模式。为了防止管理层的“打工心态”，西方曾设计了“期权激励”来激励管理层，增加主人翁意识。 　 近日有消息说，苏宁拟向248位在集团工作五年以上的员工授予8469万份股票期权，占激励计划公告日该公司股本总额1.21%。苏宁电器首期股权激励对象范围十分广泛，从职位上看，从公司总裁到门店店长，均被纳入股权激励的范围。激励覆盖面远超国美电器，目的就是为了稳定公司骨干成员。 陈晓也用股权激励的“金手铐”牢牢锁住了黄的旧部，并在今年5月通过董事会强行通过了黄极力反对的贝恩的董事人选。但作为国美，黄光裕当初在这方面做的工作较逊色。 所以要重视人力资本在企业发展中的作用。这也折射出货币资本与人力资本的关系。黄陈之争，也说明了人力资本的力量在阻击货币资本的力量！ 同样是创始人入狱，创维创始人黄宏生入狱后，托付张学斌等职业经理人也帮创维渡过了难关，创维却能股价保持涨势，盈利翻番；物美创始人张文中被捕后吴坚忠接任并将企业带入正轨。国美黄光裕入狱，人力资本集体“起义”，显然有违当代企业产权关系的信托责任，但对货币资本长期对人力资本的忽视仍至轻视，却是关健因素！但企业情况各有不同，我们众多“国美”级的创始人吸取教训。 汉庭CEO季琦说得对：国美是一面镜子，让我们这些做企业的人都照一照。输赢是他们斗争双方的事情，伤害在于国美。而对于我们这些旁观者，收获的是教训。 总之，建立必要的融资战略，无论是对创业企业或是成熟企业，无论是对于创业企业家或经营者，都应明白它既是企业健康发展的核心，也是企业稳健发展的保障，更是企业抗抵风险的基础。