近期有国资委专家表示，中国经济增长的底部已初步建立起来，中国经济持续健康发展的基本面没有变，近几年稳增长的经济效果逐步显现，增长潜力继续挖掘，改革红利持续释放，中国经济必然会转向平稳增长。我国经济增长已非常接近底部，正处在压力和困难较大，同时已看到转型成功曙光的时候。这里所说的触底，不是V型或U型反转，而是增长速度不会继续下降，进入L型的下边，进入一个速度适当，更具创造性和可持续性的中高速增长平台。

中国经济增速回落，是由以往10%左右的高速增长转到中速增长，背后则是经济结构、增长动力和体制政策体系的系统转换，可称之为“转型再平衡”，也就是由高速增长时的平衡转向中速增长的平衡。实现这一平衡，将取决于三个条件，即高投资触底、去产能到位和新动力形成。

宏皓教授对宏观经济走势进行深入分析。他认为随着中国经济的发展，经济增长的主要矛盾和突出问题也发生了深刻的变化，当前中国经济发展的新常态可概括为“三化”：即速度变化、结构优化和动力转化。对中国经济的分析不能单纯靠GDP数据，还应该进行结构分析。

中国经济目前面临的困难有周期性原因，但主要是结构性的原因，经济下行的压力犹存，大量的资本投入导致了产能过剩。经济要实现软着陆下的突围，必须加强供给侧改革，以技术创新逐步取代资本、资源、劳动力等投入，使之成为新的经济增长点。

那么，在经济疲软的状态下，投资者应该如何进行资本配置，投什么才是最赚钱的？首先，黄金是一个不错的选择。今年上半年，受投资需求暴增影响，黄金价格今年上半年创下自1979年以来同期最大涨幅，涨幅达25%。截止6月的12个月期间，金价狂飙169%，为史上同期最大涨幅。这刺激了巴里克黄金股价飙升，一季度狂涨56%，7月大幅攀升至三年新高，其在二季度创下2013年以来最高盈利。8月15日收盘微幅上涨1.40美元，涨幅0.1%，报1344.60美元/盎司，而市场对美联储今年加息的预期下降，美元承压小幅下跌对金价产生提振作用。不过，虽然金价略微收复了上周的部分下跌失地，不过仍低于1350美元/盎司的重要关口。加之，上周五美国公布的零售销售数据疲软，加之美国总统大选临近可能令美联储将加息推迟到12月进行，这些因素叠加对美元施压并支撑了金价的走势。

而股市从上周五开始，连续两个交易日的大涨，让投资者似乎嗅到了牛市的味道。昨日，利好因素共振，地产券商齐狂欢，大盘大涨创7个月新高站稳3100点。从K线图形上看，已经逼近被市场誉为牛熊分界线的年线，并且昨天盘中沪指一度冲破年线，总体来看，大盘重心已明显上移。

8月15日，沪深两市小幅高开，随后沪指在房地产、银行等权重板块带领下震荡走高。午前沪指大涨超过2%站上3100点，创出7个月新高，两市明显放量，券商股暴涨，半日成交额接近周五全天。下午开盘以后，市场继续高位震荡态势。到收盘，沪指报3125点，涨74点，涨2.44%；深指报10822点，涨294点，涨2.79%；创业板涨69.37点，涨3.27%。成交量方面，沪市成交3279.91亿元，深市成交4231.48亿元，两市共成交7511.39亿元，较上一交易日大幅增量逾3200亿元。

昨日，市场的赚钱效应高达98%。截至收盘，沪深两市所有交易个股涨跌比为2632:33，市场总体赚钱效应为98%，市场人气火爆，多头占优。两市换手率前50只个股赚钱效应为94%，显示热门股受短线资金猛烈追捧。

但是，今日早盘三大股指惯性高开，其后指数表现不一，沪指震荡走低，创业板受其拖累，冲高回落。最新数据，两市小幅震荡回升，目前上证指数报3116.57点，下跌8.62点，跌0.28%，成交额2539.79亿；深证成指报10905.02点，上涨82.92点，涨0.77%，成交额3274.36亿，两市合计成交额5814.15亿；创业板指报2208.47点，上涨15.26点，涨0.70%，成交额813.26亿。

本次上涨可以说是几方面因素共振的结果，其中导火索是万科A为首的举牌概念，带动了金融街等一系列地产权重股，激活了人气；其次，深港通明确年内将开启的乐观预期；在地产和金融股联袂上涨后，大盘指数也是放量突破前期高点，造成技术性买盘的涌入。大盘大涨的根本原因就是，资金没地方投，最后选择了资本市场的估值洼地蓝筹股的结果。

如果仅仅从经济基本面来看，目前根本不具备上涨的基础和土壤。然而，现在流动性泛滥太多，资金却没有更好的投资渠道或资产，放在银行，利率则是十几年来最低，收益率太低，于是逐渐向股市转移。如果本轮牛市开始启动，资产荒是最根本的原因。

宏观数据下宽松预期持续升级，市场中权重股搭台明显，今年下半年题材股依旧是唱戏主角。热点轮番表现下，市场总体表现较为健康。因此，宏皓教授表示，目前可继续看高一线，但大盘反复难免，逢低低吸仍是主策略。机会上，经过小幅调整后，次新股卷土重来，指数已经逼近新高，创新高或许仅是时间问题，重点关注回调中次新股的低吸机会。

下半年，货币政策宽松的边际效应肯定下降，基建投资和房地产投资的增速一定会回落。房地产在制造业和实体低迷的情况下，成了资金唯一的去处和风口。但是今年中国房地产的高潮期在上半年已经结束，房地产不可能再回到上半年的癫狂。而7月份，中国下半年经济数据开局不利，主要的宏观经济指标都出现下滑：

固定资产投资同比名义增长8.1%，增速比1-6月份回落0.9个百分点，创近16年来最低的增速；房地产开发投资同比名义增长5.3%，增速比1-6月份大幅度回落了0.8个百分点；民间投资继续下滑，同比名义增长只有2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点；规模以上工业增加值同比增长6.0%，较6月份回落0.2个百分点；消费、进出口等数据仍然低迷。

上半年中国经济不足惧，因为货币政策宽松有空间，房地产投资反弹有支持，基建投资稳增长有底气。但是下半年，货币政策宽松的边际效应肯定下降，基建投资和房地产投资的增速一定会回落。中国经济下半年面临的下行压力将远大于上半年。刚刚1个月的数据，这种趋势就已经显露无疑。特别是房地产数据和金融数据更是跌的令人触目惊心。

今年上半年，推动房地产走高的一大因素是货币的实质宽松，特别在一季度，人民银行的印钞机开足马力，使得金融数据特别惊人，无论是新增贷款、社会融资额的增量以及流入房地产行业的贷款所占比重，都超过了当年的4万亿，在制造业和实体低迷的情况下，成了资金唯一的去处和风口。然而推动这个风口的因素在5月份悄然改变，人民日报“权威人士”的讲话不断地纠正跑偏的货币政策，要求“稳健的货币政策就要真正稳健”。3个月后，效果凸显，7月份，中国的金融数据随着中国一些宏观指标的下滑出现了跳水：

7月新增人民币贷款4636亿元人民币，预期8500亿元人民币，前值13800亿元人民币；社会融资规模4879亿元人民币，预期10000亿元人民币，前值为16293亿元人民币；M2同比只有10.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6个和3.1个百分点； M1货币供应同比25.4%，预期24.0%，前值24.6%，M2与M1的剪刀差继续拉大到超15.2%，创历史新高。

特别是，7月份4636亿元新增贷款中，几乎全部是住户贷款尤其是个人住房贷款，而企业贷款减少了26亿元。这一方面说明房地产真的是中国经济的晴雨表，另一方面也说明，企业投资的意愿低迷到了惊人的程度。

对于7月份金融数据的跳水，从人民银行的解释看，除了安抚市场的情绪，希望市场不要对数据跳水进行过度解读外，还特别提到：在经济发展“新常态”和落实“去杠杆”任务的大背景下，货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整，对此也需要适应。这句话可谓意味深长，最直观的翻译仍然是，M2高增长的年代结束了，货币大放水结束了。

失去了货币政策的支撑，房地产的各项数据其实早已经见顶，今年中国房地产的高潮期在上半年已经结束，房地产不可能再回到上半年的癫狂。但在经济增长前景迷茫的情况下，官方也不会刻意打压房地产，像一些人预测的暴跌的情况更不可能在今年出现。只是买房子投资的风险越来越大。

数据显示，7 月单月房地产开发投资完成额8730 亿元,环比下降27.65%,同比增长1.43%,较上月下降2.03 个百分点；7 月单月新开工面积15407 万平米,环比下降14.48%,同比增长8.11%,较上月增长3.21 个百分点。宏皓教授认为,随着政府近期对资产泡沫,特别是房地产价格涨幅较快的关注,房地产投资可能会受到一定的影响,房地产投资、新开工增速可能会进一步收窄。所以，仁者见仁智者见智，2016年下半年应该如何投资已经是不言而喻。

宏皓教授是中国金融领域最著名的财富管理专家、投资大师、中央财经大学证券期货研究所研究员、中国金融智库首席金融学家。为投资者建立各种投资对冲组合，例如：黄金、大宗商品、股票、股权、债券等各种投资品，建立每年收益15%以上稳步增长的对冲投资组合。并根据投资者的需求，提供持续财富管理规划服务，制作阶段财富实现增值评价报告，真正成为个人或家庭与企业的不可或缺的财富管理顾问。

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