和讯银行消息 2013年1月14日，德意志银行董事总经理、大中华区首席经济学家马骏表示，银行不良贷款率将会在未来两到三个季度内继续上升，不良贷款率峰值将达到1.5%，峰值超过1.5%的概率不会很大，他指出，银行股表现将弱于股指。他是在德意志银行中国概念新闻发布会上做出如上表示的。 　　根据估算已实施的利率市场化将使银行净利差下降30个基点，未来利率市场化的推动将使得银行业净利差将继续下降，继续下降30个基点。 　　中国GDP将逐步复苏 关注社会总融资 　　未来货币政策保持稳定，广义货币增长13%-14%，第四季度或面临升息压力。他指出，货币政策的目标在13%左右，但实际运行会比13%高一点点，今年年底或明年年初，市场关注点将向如何防止经济过热转变，CPI超过3.5%的增长将引发货币政策是否需要紧缩的讨论。 　　财政政策预计将趋向积极，扩张程度可能超预期，原因其一，财政赤字占GDP增长可能从2012年的1.6%攀升到2013年的2.1%，其二，财政收入可能加速几个百分点，财政支出还将因此增加数千亿人民币。 　　他表示，中国GDP将逐步复苏，2013年上半年GDP同比增长将从2012年下半年的7.6%上升至8%左右，继而在2013年下半年提高到8.5%，并可能在2014年上半年的某个时点触及9%。 　　促进经济增长主要有三方面因素：第一，通过存量指标测算，社会融资规模在去年年中走低之后，社会总融资攀升，对经济拉动作用明显超过过去，新增贷款数据在社会融资总量中占比为20%左右，应该更关注社会总融资对经济的拉动作用，而不是M2和贷款。 　　第二，企业消化过剩产能之后，利润将会回归正常，一段时间内利润的恢复将使投资趋向乐观，投资重启且需求旺盛。企业利润的恢复并不是短暂随机性恢复，而是由去产能带来的健康的利润恢复。 　　第三，2013年下半年起出口将复苏，预测称美国和欧盟将出现微弱反弹1.1%，下半年将有明显回升，美国下半年将会度过债务上限争议问题，欧洲在二季度也将进入正的环比增长。 　　同时，经济下行风险包括美国如果无法再二月底对债务上限达成协议，政府将被迫大幅削减开支，中东地区冲突可能导致石油价格上升及中日就钓鱼岛问题的冲突升级。而上行风险则在于中国财政支出高于预期，企业投资增长，财政收入增长超预期，形成额外的财政收入。 　　他表示，金融审慎监管出现，地方政府信托贷款将收紧。他预测，目前国内影子银行存量20万亿左右，需要引起关注的是信托贷款贷给地方政府和房地产贷款，并且是销售给个人的那部分，同时满足这两个条件的这部分信托贷款总存量为1万亿，占到影子银行体系总量的5%左右，若这些项目出现违约，风险将传导性蔓延，他指出，此类案例已出现个案处理模式，相关参与者，包括参与者、借款人、银行、信托和AMC等，在地方政府和监管部门的协调之下，对个案进行重组，这种模式在未来会重复出现，但导致银行不良资产飙升的可能性不是很大。 　　宏观机遇期下把握六大行业投资主题 　　2013年第一至第三季度是要素价格改革的宏观机遇期（CPI在3.5%以下，GDP增长在8%以上），需要认识到改革的紧迫性。 　　他分析，短期内比较容易启动且获得实质性进展的改革包括资源价格改革、利率市场化、资本项目开放、人民币汇率弹性的增加、引导政府增加对社会领域支出，改革的目的在于改善政府管制对价格的扭曲，通过税收和支出的改革改善收入分配。同时，改革将提升天然气、电力、供水等行业的投资回报率，拉动服务业的增长。 　　他表示，股票MSCI中国指数今年有潜力上涨15%，并提出2013年六大行业投资主题： 　　第一，周期性增长复苏，由于周期性的复苏主要由投资和出口拉动，水泥、建筑、船运等行业可能有较优的表现，周期性板块表现将好于防御性板块。 　　第二，资源价格改革，这方面的改革将提升电力、天然气、水和成品油行业的盈利空间或盈利的稳定性。 　　第三，营改增、增加社会支出、城镇化，这些因素将支持包括医疗在内的服务业的增长潜力。他分析称服务行业间接税负8%，第二产业的税负水平为4.5%，较高的间接税负不利于服务行业的发展，降低服务行业的税负，有助服务行业的发展。同时，尽管我国服务行业近年来增长迅速，但是相比世界水平及其渗透率仍旧明显偏低。 　　第四，不良贷款率继续上升，虽然GDP增长率在恢复，但银行的不良贷款比例可能继续上行两到三个季度，银行业表现可能因此相对落后于指数。 　　第五，去产能周期，德意志银行模型显示，整体工业产能利用率在今年三季度可能恢复正常，但消化过剩产能的速度在行业间差别很大。在这方面，水泥表现将优于钢铁和煤炭。 　　第六，反腐败。2013年反腐败的力度可能明显加大，短期内可能对澳门VIP博彩业、名表、消费卡等业务会有冲击。但根据对90个国家实证数据的研究表明，反腐败的成功最终将有利于经济增长