京东不会成为中国亚马逊 仍将是当当翻版

美国对冲基金IronfireCapital经理埃里克·杰克逊（Eric Jackson）周二在《福布斯》网站发表文章称，京东商城并不是下一个中国亚马逊，而只是下一个当当网。以下为杰克逊文章内容摘要：

上周，京东商城在美国提交了招股说明书。几个原因让这家公司的招股说明书值得我们关注。首先，京东商城是美国证券交易委员会（SEC）做出不利于全球四大会计师事务所中国分部的裁决后，提交了招股说明书的售价中国大型公司。美国证券交易委员会的裁决，导致在美上市的中国网络公司股票在过去几周出现了大幅的下滑。事实上，这些股票在前一段时间的涨幅惊人，确实需要调整。它们的下跌与美国证券交易委员会的裁决关系不大。

京东商城的招股说明书表明，中国企业的赴美上市并未停滞，在美国证券交易委员会的裁决真正实施之前，相信还会有许多的上诉。更为重要的是，京东商城是过去几年间被谈论最多的中国私有互联网公司之一。一些美国人把京东商城称为下一个中国亚马逊。不过仔细查阅京东商城的招股说明书，便会发现这家公司更像是中国的百思买网站，或者是下一个当当网。

以下是杰克逊从京东商城招股说明书中挑选出来的部分要点：

第一：京东商城85%的营收来自于消费电子产品销售。这也部分的导致该公司的毛利率非常低（在2013年不足10%）。

第二：尽管京东商城描述的是目前正在打造低利润率的平台，使公司在未来像亚马逊一样销售更多的商品，但至少今年这家公司还做不到这一点。京东商城或许在首次公开招股之前想要销售不仅仅是消费电子产品的商品。事实上，这家公司一直无法多样化销售商品，这意味着未来的难度也将会非常大。

第三：还有一家公司在首次公开招股时也表示将成为下一个中国的亚马逊：当当网。当当网在2010年年底进行了首次公开招股。曾经有一段时间，美国投资人以这个买点把当当网股价推高至30美元以上，市值超过了30亿美元。当当网在首次公开招股时仅销售图书，但却承诺图书只是他们的特洛伊木马，未来将向中国消费者销售所有类型的商品。想要从低利润率的图书销售进入到其它产品的销售，事实上对当当网而言难度相当大。自那时至今，当当网股价一直在低位徘徊。

第四：亚马逊的业务包括了甲方业务（把自己的产品出售给消费者）和第三方业务（把其他人的产品出售给消费者）。京东商城表示，该公司未来将采取同样的方式，只不过这家公司当前的绝大多数营收（70%）仍来自于甲方业务。这一点为什么非常重要？因为对京东商城的投资人而言，这种业务不像是亚马逊均衡的业务，或者是像阿里巴巴集团的淘宝网那样完全依赖于第三方销售，甲方业务蕴含着大量的风险。京东商城的甲方业务首先存有巨大的库存风险。在过去的两年里，京东商城的库存增长了两倍。这也就意味着在过去的几年间，这家公司投资新建的仓储中心装满了库存产品。如果消费者口味发生转变，京东商城的库存便会存有风险。

第五：执行扩展电商业务的库存单元难度极大。举例来说，当京东商城准备进入服装市场，5种颜色3种型号便代表着15个库存单元。

第六：京东商城能够生存至今要感谢供应商的仁慈。该公司的招股说明书显示，这家公司从客户手中获得了20亿美元应付款项和预收款项；截至9月底，这家公司持有的现金约为14亿美元。此外，该公司的招股说明书还显示，在过去的两年时间里，这家公司的付款时间从30天延长至40天以上。如果不是供应商的慷慨，估计京东商城就无法在今天生存下来。但是如果京东商城继续延长付款时间，估计供应商不会再答应这家公司的要求。 正因为如此，京东商城目前已陷入了困境。如果想要扩展其他的库存单元，这家公司的短期利润率必定受到影响。但是如果不扩展库存单元，京东商城就像是苏宁云商、淘宝网等中国许多的消费电子产品在线商店一样。通过首次公开招股募集资金，能够充实这家公司的现金，但只能是临时性的解决问题。

第七：京东商城没有自己的支付系统，与淘宝网、腾讯相比存有劣势。淘宝网的交易通过支付宝进行，而腾讯正持续通过自己的支付系统财付通向电子商务产业推进。

第八：京东商城出售商品的退货率较高。该公司的招股说明书显示，这家公司提到了毛总商品量和净总商品量。最近一段时期，京东商城的退货率达到了净总商品量的22%。对消费电子产品而言，这样的退货率确实太高。

综上所述，结果就是京东商城的业务并没有一些人想像的那么强大。京东商城不会成为未来的亚马逊，这家公司原来也就是以下一个当当网而知名。

新浪微博:@淘宝大学特约讲师廖志伟

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