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何帆:何帆:当华盛顿关掉了华尔街
2016-01-20 382
1914年6月28日,当裴迪南大公夫妇遇刺的消息传到美国纽约证券交易所的时候,股市好像还没有明白到底发生了什么。7月23日,奥匈帝国向塞尔维亚提出最后通牒,华尔街感觉势头有点不妙。7月28日,奥匈帝国对塞尔维亚正式宣战,华尔街这才如梦初醒,股市应声下跌。当日,纽约股市下跌3.5%。国际局势越来越紧张,报纸上已经传来德国和俄罗斯调集部队的消息,华尔街彻底慌了神。7月30日,纽约股市下跌6%,这是自1907年3月14日美国股灾以来最大的单日下跌幅度。   7月30日傍晚,一群华尔街巨头在摩根银行聚会。老J. P. 摩根已经在1913年去世,现在掌舵的是J.P.摩根二世。尽管这帮金融家们已经惊慌失措,但他们还是故作镇静,经过商议,大家觉得没有必要关闭纽约证券交易所。7月31日早上,就在开市之前半个小时,摩根二世接到一个电话。他越听神色越凝重。放下电话,摩根二世赶紧召集纽约证券交易所的董事会成员们开会。离开市不到15分钟的时候,董事会决定,关闭纽约证券交易所。这一关就是四个多月,直到12月12日才重新开门。这在纽约证券交易所的历史上是从来没有过的。   多年之后,摩根二世才透露,这个电话是美国财政部长William G. McAdoo(小威廉•吉布斯•麦卡杜)打过来的。McAdoo明确指示摩根二世,马上关掉纽约证券交易所。   为什么华盛顿要把华尔街关掉呢?   McAdoo并不关心股价下跌,但他关心是谁在卖出美国的股票。眼看着一场世界大战就要打起来了,欧洲各国急需用钱,欧洲的投资者也纷纷逃向“安全资产”的避风港。欧洲投资者开始抛售手中持有的美国股票,换回黄金。当时,纽约股市上最重要的行业是铁路。欧洲投资者持有大约40亿美元的铁路股票,如果他们卖掉其中的25%,就可以把美国国民银行体系总共持有的1亿美元黄金全部搬走。7月下旬的最后一周,美国流向欧洲的黄金就已经超过了2500万美元。McAdoo知道,美国的金融体系已经是命悬一线,所以他果断下令,关掉电闸。   其实,为了防止黄金外流,美国还有一招,那就是退出金本位制。就像艺人出轨一样,这当然不是什么光彩的事情,但是,一般来说,是可以得到大家谅解的。但是,McAdoo有更大的野心。他不仅是要避免金融危机,而且,他想要借这次机会,让美国能够超越英国,掌握国际金融霸权。   可是,美国当时还是一个孤悬海外的债务国。美国还没有完全走出1907年金融危机的阴影。美国在过去半个多世纪,几乎每隔十年就爆发一次金融危机。美国连一个中央银行都没有。美国凭什么跟英国竞争?   McAdoo也深知美国的软肋。他要求关闭纽约证券交易所的一个重要考虑,就是赢得时间,好让美联储尽快成立。美国在1836年之后就没有中央银行了,所以在将近七十年的时间里,美国的金融市场像得了疟疾一样不停地打摆子。1873来了一次金融危机,1884年又是一次,1893再来一次,1907年来得更加猛烈。1907年爆发金融危机的时候,要不是老摩根拔刀相助,美国恐怕到现在都恢复不了元气。总是等到牛羊丢失了,才想起来关门。1913年12月13日,美国国会终于批准了《联邦储备法》,但组建美联储还有很多具体的工作要做。   按照《联邦储备法》,McAdoo作为美国财政部长,是美联储主席的当然人选(是的,他是美联储的第一任主席,沃尔克和格林斯潘的前辈。美国到了20世纪30年代,为了避免美联储受到过多的政治干预,才不再让财政部插手央行事务)。但还得再有六个董事,才能把班子搭好。1914年6月15日,威尔逊总统提名五位候选人:加利福尼亚大学的经济学教授Adolph Miller(阿道夫•米勒),来自阿拉巴马州伯明翰的银行家W.P.G. Harding(威廉.P.G.哈丁),美国财政部副部长Charles Hamlin(查尔斯•哈姆林),威尔逊的好朋友、International Harvester Company的总裁Edward Jones(爱德华•琼斯), 以及Kuhn, Loeb的合伙人Paul M. Warburg(保罗•沃伯格)。前三位候选人很快得到了国会的同意,但到后两位候选人却卡壳了。农民们强烈反对Edward Jones,因为他的公司在卖农用机械的时候总是把价格定得出奇地贵。Warburg先生则是讨厌国会议员愚蠢而又傲慢的做派,他拒绝到国会作证,觉得那是一种侮辱。国会也不喜欢Warburg。一位议员毫不掩饰地说:“他是个犹太人、德国佬、银行家和外星人”(he is a Jew, a German, a banker and an alien)。好事多磨,Warburg先生最后终于让步了,威尔逊也提出了一个新的人选,Frederic A Delano(弗雷德里克•A•德拉诺)。1914年10月10日,由七位成员组成的美联储第一任董事会正式宣誓就职。在合影的照片上,McAdoo坐在前排正中的椅子上,左臂戴着个黑色的袖箍。他的岳母,威尔逊总统的太太在四天前刚刚去世。   McAdoo知道自己要做的事情太多了。仅仅把纽约证券交易所关掉并没有解决问题。关掉股市固然制止了黄金外流,但也造成了国内的资金紧张。很多银行凄凄惶惶,生怕再像1907年那样,遇到挤兑风潮。McAdoo心中自有主张。1907年美国金融危机的悲惨局面震撼了美国政界。1908年,美国国会通过了一项《奥德利奇瑞兰法案》(Aldrich-Vreeland 法案),这项法案规定,在紧急状态下,美国财政部可以印刷钞票,帮助银行体系度过难关。当这个法案通过的时候,金融危机已经差不多风停雨歇,所以美国财政部印好的应急货币还都整整齐齐放在仓库里,这次正好被McAdoo派上了用场。   但是,这个武器用起来还是不够趁手。按照最初的法案,像美国当时最大的National City Bank,还有大通银行等这些大银行都无法接受财政部的救助。于是,McAdoo紧锣密鼓地游说国会,希望能够修改《Aldrich-Vreeland 法案》。其实,还不等国会批准,McAdoo已经把印好的应急货币装上了车子,整装待发。8月3日国会批准了《Aldrich-Vreeland 法案》的修改。8月4日,McAdoo就用大型邮车,浩浩荡荡地把这些应急货币运到了华尔街。这一宏大的场面吸引了很多路人围观,而这正是McAdoo想要的效果。他用这种方式告诉人们,不必有任何恐慌,财政部的4600万美元已经运到了华尔街,美国绝对不会重蹈1907年的覆辙。   McAdoo的奇招生效了。美国金融市场很快恢复了平静。但是,问题还是没有完全解决。为了维持金本位制的信誉,美国必须偿还欠欧洲投资者的债务。美国欠欧洲的到1914年底之前应偿还的债务总计5亿美元,但这就算耗尽美国所有的黄金储备都远远不够。McAdoo马上召集各大金融机构,共同建立了“黄金池”,美国财政部则公开声明会支持“黄金池”。这一做法安抚了市场,使得美元汇率很快止跌反弹。   但McAdoo知道,要想彻底偿还欧洲的债务,必须要靠扩大美国对欧洲的出口。怎么办?往欧洲卖粮食和棉花。8月14日,他召集了一批商人,告诉他们,“要多多准备船只,把我们的粮食棉花运到欧洲市场”。为了鼓励美国的出口,很快又成立了战争风险保险局(Bureau of War Risk Insurance)。战争风险保险局的一个重要使命就是支持美元在国际贸易中的结算。   到1914年年底,美国已经逐渐度过了难关。银行不再申请要用应急货币。美元开始走强,黄金外流也停止了。从1915年开始,一些微妙的变化开始出现。   起初,美国是个债务国,很快,美国成了国际金融市场上最重要的贷款人。在1915年之前,外国政府和企业也曾在华尔街融资,但他们只想跟美国人借钱,不想要美国的货币。1915年之后,美元取代英镑,成了大家都追捧的“安全资产”。到美国借钱的越来越多,而且,他们开始在借钱时开始使用美元。先是中国、阿根廷、智利。1915年10月,英国和法国向美国借了5亿美元,摩根集团帮英法两国发行的是面值从100美元到1000美元不等的美元债券。这次美元债券的发行,大大提振了纽约金融市场的士气。从1915年1月1日到1917年4月5日美国对德宣战,外国投资者在纽约共发行了总值为5.16亿美元的美元债券。美国超过英国,成了世界上最大的贷款者。在国际贸易中,人们也越来越喜欢使用美元。当时,美国和英国都实行金本位制,但显然,美元对黄金更为忠诚。美国取代英国成为世界金融霸主,经过了很长的时间,这个接力棒直到二战之后才正式交到美国手中,但美国和英国的金融较量,在1915年就已经见了分晓。   这一切,都是因为McAdoo的果敢和坚毅。McAdoo并非金融专家,他早年做律师,后来开始承销铁路股票。为了更好地推销铁路股票,他日夜研究美国的铁路体系和各个铁路公司,最后成了一个会走路的美国铁路百科全书。后来,他自己投资铁路,第一次投资失败了,几乎让他倾家荡产。但他仍然矢志不渝,最后成了休斯顿-曼哈顿铁路公司的总裁。在他的提议下,修建了从曼哈顿到新泽西的第一条客运铁路,在当时轰动一时。也正是因为这条铁路,让他有幸认识了时任新泽西州长的威尔逊。1913年,McAdoo当上了威尔逊总统的财政部长。他更成功的是把威尔逊的女儿,小他25岁的Eleannor(埃莉诺)追到了手。   这段历史告诉我们:真正的领导力就是越在危机关口,越要用超越平凡的标准要求自己。
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